投资要点：
1、扣非净利增长稳健，费控效果显著；
2、智能电表换代进入高峰，能源互联网板块重回景气；
3、能源互联网与智能化应用两翼齐飞；
4、芯片国产化趋势推动，集成电路板块弹性最强；
5、预计有超50%上涨空间。
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一、扣非净利增长稳健，费控效果显著
报告期内，公司前三季度扣非增速同比上升35.8%至.9万元，单季度扣非净利润为.9万元，同比上升79.3%，扣非净利增长稳健，主营业务收益质量较好。
公司前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.2%/11.1%/7.1%/20.5%，综合来看公司期间费用率为32.8%（去年同期39.1%），费控效果显著。
二、智能电表换代进入高峰，能源互联网板块重回景气
智能电表迭代周期约为7年~8年，第一轮用电信息采集系统建设高峰出现在年~年。受疫情影响预计本轮高峰延后至年开始显现，预计年、年国网智能电表招标数量为万只、万只，市场规模亿元、亿元，同比增速4.6%、42.1%。受行业景气度推高影响，预计公司能源互联网板块业绩拐点将同步出现。
三、能源互联网与智能化应用两翼齐飞
布局“芯片、软件、终端、系统、信息服务”产业链。能源互联网领域，为国家电网提供高速PLC（可编程逻辑控制器）产品和用电信息采集系统解决方案，向国网、南网及海外提供电力线载波通信、无线通信芯片等。
智能化板块，依托PLC技术，融合Wi-Fi、BLE、Sub-1G微功率无线等无线通信技术，采用人工智能、深度学习、边缘计算等先进技术，构建了安全、智慧、绿色的智能化平台。
四、芯片国产化趋势推动，集成电路板块弹性最强
电力芯片方面，年底开始国网单独对HPLC模组进行招标，预计HPLC模组升级空间约亿元，将在未来2~3年释放；同时公司在该领域竞争力增强，所获份额有望大幅增加。非电力芯片方面，公司积极拓展下游应用场景，新一代蓝牙芯片、电池管理芯片等产品预计年开始量产。预计集成电路板块所占收入比例将进一步提升。
五、预计有超50%上涨空间
国泰君安认为，公司在HPLC领域竞争力增强，份额提升；物联网行业景气度向上，非电力芯片高速增速。预期公司至年营业收入分别为9.09/13.66/18.38亿元，增速为10%/50%/35%；归母净利润分别为2.49/3.47/4.68亿元，增速26%/39%/35%。预计目标价29.53，距离现价有超50%上涨空间。
风险提示：国网招标规模不及预期，芯片采购成本超出预期，行业竞争加剧。
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